Чего ожидать в экономике РФ после снижения ключевой ставки до 17 процентов

Сегодняшнее снижение ключевой ставки ЦБ РФ с 18 до 17 процентов – это не просто сигнал смягчения денежно-кредитной политики, а шаг, нюансы которого в ближайшие месяцы станут критически важны для понимания, куда движется экономика России. От этого решения выиграют одни и окажутся под давлением другие – всё будет зависеть от баланса между рисками инфляции, уровнем спроса и состоянием бизнеса.

С одной стороны, «общепринятые» экономические модели показывают, что снижение ставки способствует удешевлению кредитов: для компаний – снижение стоимости заимствований, для населения – более мягкие условия по ипотеке и потребительским займам.
С ростом кредитной активности ожидается оживление внутреннего спроса. Потребители, получив возможность зайти под менее тяжёлую ставку, могут активнее брать ипотеку, кредиты на товары длительного потребления. Это подтолкнёт строительный сектор, рынок недвижимости, возможно – автомобильный. Бизнес тоже получит пространство для расширения, особенно в сферах, чувствительных к стоимости заимствований – в обрабатывающей промышленности, аграрном секторе, логистике.

С другой стороны, инфляция остаётся ключевым фактором дальнейших решений регулятора. ЦБ отмечает, что текущие темпы роста цен устойчивы и остаются выше желаемых уровней, а ожидания инфляции населения всё ещё высоки.
В свою очередь, снижение ставки до 17 процентов может усилить проинфляционные импульсы: дешёвое кредитование стимулирует спрос, особенно если предложение товаров и услуг не успевает реагировать. Вышеуказанный риск усугубляется задержками с инвестициями, логистическими барьерами, ростом издержек на импорт и колебаниями рубля.
Вот такая, получается, «вилка».
Для бюджета и долговой нагрузки компаний эффект также двоякий. С одной стороны, компании с высоким долговым бременем получат облегчение – обслуживание долга станет дешевле, что может снизить риски банкротств и высвободить ресурсы. С другой стороны, если снижение ставки не будет сопровождаться фискальной поддержкой и формальной дисциплиной бюджета, рост расходов может подогреть инфляцию и «съесть» часть выгоды от дешёвого кредита.
Наконец, курс рубля и внешнеэкономическая среда тоже важны. Если нефть продолжит дорожать, внешний баланс будет поддерживать рубль, что смягчит часть инфляционного давления. Но падение цен на сырьё или усиление санкций способны ухудшить ситуацию, вызывая отток капитала, рост импорта и давления на обменный курс.
В итоге снижение до 17 процентов даёт экономике РФ шанс на восстановление темпов роста, улучшение условий финансирования, повышение инвестиционной активности и оживление спроса. Но без надёжной борьбы с инфляцией, контроля внешних рисков и адекватной бюджетной политики этот шанс может быть упущен.
Фактически экономическая судьба ближайших полутора-двух лет будет зависеть от способности государства, банков и бизнеса не допустить «разгона» цен и сохранить доверие к рублю.

• Василий Тиша